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易昇证券:六月中概股回归潮拉开序幕 网易、京东率先登场

来源:admin  发布时间:2020-05-28 06:43  字体:[   ]

  从五月中旬开始,市场陆续传出京东拟回港上市,预计六月中旬登陆港交所。随后,网易同样以保密方式向香港交易所递交了上市申请。据悉,网易将于6月2日-5日正式招股,6月11日在港交所正式挂牌交易。摩根大通、中金、瑞信为联席保荐人,募集资金最多为30亿美金。

  网易成立于1997年,2000年在美国纽约纳斯达克正式挂牌上市。目前主要业务包括游戏、电子商务、互联网媒体,以及在线日收盘计算,网易股价已攀升至每股402.07美元,创历史新高,市值近500亿美元。

  2019年年报显示,公司营收同比增长15.75%,达到592.41亿人民币,毛利同比增15.39%,达到了315.55亿元,毛利率达53.26%。要知道,腾讯2019年的毛利率也才44%。从中也不难看出,网易的业务相对单一,利润高的网游收入占比较高,整体利润率比腾讯是要高的。

  在5月20日美股盘后网易发布的2020年第一季度财报显示,网易在Q1的净收入为170.6亿元(人民币,下同),同比增长18%;净利润为35.5亿元,同比增长近30%,各项指标均超市场预期。其中,网易核心收入来源——网络游戏业务的净收入为135.2亿元,同比增长14.1%,毛利率为64.1%;有道的净收入为5.4亿元,同比增长139.8%,毛利率为43.5%;创新及其他业务的净收入为30.0亿元,同比增长28.0%,毛利率为15.8%。

  大型多人在线角色扮演游戏(MMORPG)的研发是网易的强项。在MMORPG类型的游戏中,网易占有40%的市场份额,且一直保持负运营成本的状态。网易旗下的《大话西游》《梦幻西游》,以及代理自暴雪的《魔兽世界》等游戏均属于该类型。并且,这几款旗舰级产品均表现出了高于5年的强劲生命力,目前仍在为网易源源不断地输送现金流。

  同时,网易仍保持着强大的自研能力。在即将推出新游戏中,《梦幻西游网页版》、《天谕》手游、《倩女幽魂隐世录》等作品在用户中有着很高的期待值,势必将产生不小的吸金能力。

  根据中金公司研报,在《哈利波特》《天谕》手游、《暗黑》手游等新游戏的带动下,预计2020年网易游戏收入将同比增长15%。其中端游同比持平,手游同比增长21%。全球化将持续作为长期增长动力,多款新游戏将稳步推进公司全球化进程,公司有信心在未来2~3年实现海外收入占比30%的目标。

  在业务层面,游戏稳健发展之余,网易深耕多年的两大业务正在成为增长的新引擎,为公司未来的发展注入动力。

  首先,网易有道2019年10月在美国纽约交易所上市后,持续跑出高增速。2020第一季度网易有道净收入5.4亿人民币,同比增长139.8%。其中,由在线课程、学习硬件为主要构成的学习服务和产品已经成长为网易有道的主要营收来源,Q1净收入4.42亿元,同比增张226.4%。且本季度,网易有道经营性净现金流回正,达4970万元。

  网易有道主打差异化策略,网课市场的未来是一个重产品、强调差异化、最终看口碑的市场。短期内,网易有道会大胆投入,扩大用户群,提高用户的参与度和忠诚度。长期来看,差异化的产品将会为网易有道留存高黏性的付费用户。同时,依靠网易有道的生态规模和协同效应,成本的逐步走低也将让利润空间得到有效释放。

  其次,网易云音乐的价值壁垒来自其差异化的发展路径:包括独特的音乐社区属性,在原创音乐上的积累,以及在95后人群中的高粘性等。近期,平台加快了商业化进程,为未来的长期发展提供支撑。

  2020年第一季度财报中,网易云音乐净收入同比录得三位数增长,付费会员人数和付费会员收入不断增加,直播收入快速增长。目前,网易云音乐的会员、数字专辑、直播等业务均呈现出快速增长的态势,形成多元化的商业模式。其中,会员收入最为核心,该项收入在2019年Q4同比翻番。此外,网易云音乐还有广告、演出票务等多种收入模式。

  实际上,网易二次上市之所以吸引那么多人关注,不仅仅是因为它是老牌互联网企业,还因为近期中概股回归的消息密度比较高。在阿里巴巴回归港股淘金之后,前不久京东也传出赴港上市的传闻,并预计6月18日在港交所挂牌交易。百度计划回港也有一段时间了进度甚至会比携程快。尽管网易、携程、百度、京东等公司对赴港二次上市的传闻不予置评,但在外界看来,这股热潮大势难挡。

  另外,瑞幸一家造假可谓是将中概股一船打翻了,未来可以预见的是,不少中概股将面临调查和诸多不必要的麻烦,在美股上市将会更加困难。在这个背景下,很可能会催生中概股的回归潮。在2020年疫情发生之后,全球金融市场剧烈震荡,港股IPO市场却火爆异常,先后物业股、生物医药股受机构和散户投资者追捧,想必此次网易、京东等知名互联网企业的回归,必会点爆港股IPO市场。

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